四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且(qi2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据ě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据ng>

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。